五關鍵丟經營權 泰豐給家族經營的一堂課

今年8月31日,泰豐(2102)輪胎股東常會後,董座馬述健面色凝重,在一陣紛亂中,快步走出會場。他面對媒體提問「感想」,只丟下一句「Sorry , I don’t understand.」就快閃。這一閃,也預告了馬家在泰豐數十年來打下的江山,須拱手讓人。此中,馬家丟掉泰豐輪胎,卻有五個關鍵點值得探討。

上揭股東會後,馬的一句I don’t understand.(我不理解),就事件脈絡來說,恰可兩面解讀。一者,馬述健在戰敗後,無意回應記者提問,推說「聽不懂(問題)」以避談;其二,無法接受股東會的「慘敗」結果,所發出的驚嘆之詞。無論何者,都顯示馬述健對此結果「無言以對」。

這一場股東會後,市場派以逾五成的股權贏過公司派,而後泰豐公司派也不得不妥協,接受「共治」的結局,九席董事只能勉強拿三席。宣告泰豐輪胎經營權之爭歷經一年,終告落幕,市場派南港輪胎大獲全勝。

 

關鍵一、股權太少 懷璧其罪

泰豐是幾十年的老牌輪胎公司,旗下舊廠雖無生產能力,但廠區土地經過幾十年後,地段早已「燙金」。加上馬家持股比重太低,股價與淨值落差又大,土地價值加上潛在市值,自然成為各路人馬眼中的肥羊。

南港輪胎背後的主要人物林學圃,最初開始買泰豐股票時,泰豐股價不過9元,淨值卻有16元,而且土地還沒有經過重估。這不免讓人興起「有美玉於斯,沽之哉」(漂亮的玉石光在那裡擺著,不如賣了吧)的想法,以古喻今,有人說泰豐是「懷璧其罪」,即平民百姓卻坐擁國家等級的寶玉,如何不引人覬覦?

 

關鍵二、輕敵失策 手無寸金

在林學圃持續大買股票之際,泰豐的股價最高甚至超過32元,泰豐公司派一開始戒心不高,也沒有相對作為,坐失良機。一直到南港兵臨城下時,對於習慣低股價的公司派,手上資金或足以動員的資金有限,實在很難再買的下手,加碼困難。

另外,馬家家族成員裡,卻更多人因為股價來到多年來的高檔,開心的賣掉持股。業界評析,家族企業在上市之後,就要有一定的警覺,市場充滿許多變數。若連股權都無法掌握,也只能人為刀俎、我為魚肉。

 

關鍵三、三軍無帥 敵前倒戈

泰豐公司派原先握有外資法人的支持,還有委託書通路的優勢,外界認為,只要不離譜則不難保住經營權。不過原本屬於公司派的馬家家族以及馬珮君出脫持股,是馬家丟失江山的另一關鍵,此後,總計大約6%的股權從公司派易手到市場派,來回就是12%。再加上林學圃持續買進,手中握有的股權已超過四成,再加上外圍持股則逾五成,使得南港在這場經營權之爭中,提前聽牌。

 

關鍵四、策略混亂 坐失良機

即使拿下足以召開股東臨時會改選董事的五成股權,南港也並非一定能贏。畢竟泰豐董事會已在先前通過處分公司旗下兩筆主要資產,泰豐公司派的沙盤推演看似完備,其結果不免令人慨嘆。泰豐的想法是,總價值超過百億元的土地,如進入拍賣程序,南港要參與投標勢必要再籌百億元資金,屆時是否出售泰豐持股將是課題,而賣掉股票則股權遭削弱,若不投標土地被賣掉,南港將白忙一場。

從結果看,泰豐的如意算盤並未成局。其結果是,南港向智慧財產及商業法院提出的假處分順利通過,以15.5億元阻止泰豐處份土地,原本的不確定因素因而解除。泰豐這個看似「天衣無縫」的規劃,卻讓南港用一紙法律文書解決。

 

關鍵五、神祕股權 意外現蹤

8月底的泰豐股東常會仍由於公司派與市場派競爭激烈,出席股數高達93.58%,兩大陣營持股權重都落在46%左右,一時難分軒輊。但在關鍵時刻,出席的6,000張股票,占股權1.2%左右,卻突然倒向南港陣營,結果泰豐提案「解除南港代表人趙國帥的董事職務」的案子,在股東會的投票表決以48.13%對50.15%,「意外」沒通過。反而南港提名解除泰豐三名獨董,卻有條件過了。有人說,這6,000張股票其實是一群認同南港的「小股東」,若果,經營多年的公司派為何讓小股東不認同,也值得探究。

公司派在今年的股東常會輸了之後,不多久雙方就在委託書大王的折衝下獲得協議,九席董事中,雙方都不足額提名,南港提名六席、泰豐提名三席,於是雖然股東臨時會還沒召開,經營權之爭已形同落幕。

南港輪胎與泰豐公司派兩造,爭搶泰豐經營權一年來,南港正式勝出。關鍵在今年8月股東會的勝利,南港人低調的說,「其實我們沒有把戰場放在股東會上,沒想到在股東會上就贏了。」這個意外的勝利,似乎透露泰豐公司派是「不戰而敗」。但冰凍三尺非一日之寒,殷鑑在茲,或許可讓上市櫃公司的企業經營人,作為借鏡。

資料來源:https://money.udn.com/money/story/5612/5773032?from=ednappsharing


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